אסטרטגיית הביטקוין של חברת Strategy, אחת מחברות ההחזקות הגדולות בתחום הקריפטו, נתונה לאחרונה ללחץ משמעותי. הדאגות מפני מכירה כפויה של הנכסים עלולה להתפרסם עם ירידה בשווי המניה בעשרות אחוזים. כאשר שוק הקריפטו מתנדנד – האם ייתכן תרחיש כזה?
רקע ואיומים על מכירה כפויה
ביום שלישי חלה ירידה של יותר מ-11% בשווי מניית Strategy, המהווה כתובת לדאגות בשוק על אפשרות למכירה כפויה של הביטקוין שבבעלות החברה. ככל שהחברה מחזיקה ביותר חצי מיליון ביטקוין, מדובר בחברה הגדולה ביותר בתחום האחסון התאגידי של הביטקוין.
למרות זאת, אנליסטים טוענים כי דרכים בהן מאורגנים הניירות הערך הניתנים להמרה מצביעות על אמצעים מבניים שמונעים תרחיש של מכירה כפויה של נכסי החברה בקלות.
ניירות ערך ניתנים להמרה והתנהלות פיננסית
החברה נוקטת בהנפקת ניירות ערך ניתנים להמרה ככלי לגיוס הון. ניירות אלו הם מכשירי חוב קצרי טווח המומרים להון במועד מאוחר יותר, וכך מתאפשר לה לחבר בין גיוס הון לבין מניעת השפלה מיידית של בעלי המניות הקיימים.
ההצעה של Strategy כוללת ניירות חוב בסך 2 מיליארד דולר שיכולים להתממש להון עצמי בשיעור ההמרה של $433.43 למניה. זה מאפשר לה לגייס הון ללא דחייה בתהליכי הדילול של בעלי המניות ועלול להקל על חוב החברה, אשר מתאם רבות לשווי הביטקוין המוחזק.
השפעת השוק והסיכונים
הירידות בשוק הקריפטו הכללי לא משאירות את Strategy מחוץ לתחום: המחיקות האחרונות הגיעו לכדי 3.7 מיליארד דולר בערך נכסיה של החברה. מצב זה מציב שאלות בנוגע ליכולת החברה לעמוד בהתחייבויות הפיננסיות שלה.
חרף החששות, מומחים טוענים שכמעט בלתי אפשרי לכפות מכירה מסיבות נוספות, כמו קריסת החוב עד לשנת 2028 לפחות.
סיבות לאופטימיות מסוימת
מאפיינים נוספים מספקים אופטימיות מסוימת: לדוגמה, הבעלות הרחבה של המייסד מייקל סיילור. בידיו 46.8% מכוח ההצבעה, כך שללא תמיכתו לא סביר שיאושר פירוק החברה בהחלטות בעלי המניות.
בנוסף, למרות דוחות על הפסדים בסך מאות מיליוני דולרים, החברה הצליחה לגייס 1.8 מיליארד דולר בתקופות קשות יותר לביטקוין, מה שמצביע על יכולת לגייס הון באופן עקבי בעתיד.
פוטנציאל לאירועים נדירים
כאשר מדברים על מצבים בהם יתפוצצו הבעיות, מדובר באירועים נדירים אך סימנים כמו ירידה חדה מאוד בביטקוין או בעיות נזילות חמורות בעתיד הקרוב.
נקודת השבירה היא אם הביטקוין ירד ב-50%, גם אז ההון של Strategy יעלה על החובות ביותר מ-100%.
סיכום ומסקנות
אם כי תסכול וחששות בשוק גדולים, דוחפים לכך שלא סביר שתהיה מכירה כפויה בקרוב. המצב של החברה שמקורי, ומבוסס על הבנה פחחית יותר של השוק עשוי להשתנות, אבל כרגע נראית האסטרטגיה של Strategy להשקעה כיציבה.
בזמן שהתנועות בשוק הקריפטו ממשיכות לספק חריגה עצבית למשקיעים, Strategy נראית חוסמת את הדרך למכירה כפויה דרך ניהול פיננסי ורצון חזק לשמור את היתרונות התחרותיים שלה בשוק המסוכסך הזה.
